2007年醫(yī)藥行業(yè)投資策略：拐點或?qū)⑿纬?/h1>

    OTC市場將保持較快的發(fā)展

    我們認為，在未來的數(shù)年中，OTC市場將繼續(xù)保持較快的發(fā)展速度。原因如下：①隨著政府打擊醫(yī)藥流通領(lǐng)域商業(yè)賄賂現(xiàn)象的力度加大，處方藥所在的醫(yī)院市場面臨較大的行政和輿論壓力，同時給OTC市場的發(fā)展帶來良好的機遇；②“看病難、看病貴”既是制約老百姓有病不去醫(yī)院的主要原因，同時也是帶動我國OTC市場較快發(fā)展的另一個主要原因。從下圖可以看出，從02年人均醫(yī)療費用增長率遠高于總診療人次的增長率；③我們預(yù)計5年后農(nóng)村醫(yī)藥市場將超過450億元，其中80％由財政支付。作為普藥的主要消費區(qū)域，農(nóng)村OTC市場將顯現(xiàn)出不凡的增長潛力；④國民對OTC藥物的認知度正在逐步提高。

    行業(yè)整合和“藥房托管”將給醫(yī)藥商業(yè)帶來更大機會

    我國醫(yī)藥商業(yè)在經(jīng)過了數(shù)年無序、低效的發(fā)展之后，已經(jīng)發(fā)展成具有廣闊的渠道優(yōu)勢、擁有上下游資源、具有遠大發(fā)展前景的醫(yī)藥子行業(yè)。

    我們認為醫(yī)藥商業(yè)的投資機會有以下兩種：①具有行業(yè)整合前景的公司。我國醫(yī)藥商業(yè)對于國際發(fā)達國家在行業(yè)集中度方面較低。美國最大的三家批發(fā)企業(yè)控制了全美93%的市場份額，而我國最大的批發(fā)企業(yè)只占全國市場份額的10%。所以，國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)存在較多的并構(gòu)機會。②具有“藥房托管”前景的公司�！八幏客泄堋笔俏覈�醫(yī)療改革的方向之一�！八幏客泄堋辈粌H可以使醫(yī)藥商業(yè)公司擴大市場份額，而且通過進行藥品集中采購和普藥定牌生產(chǎn)，提高毛利率水平，同時可以有效降低藥品流通環(huán)節(jié)中的費用。

SARS和禽流感帶動生物制劑行業(yè)快速發(fā)展

    2003年的SARS和目前的禽流感給社會造成的震動，加上政府扶持力度加大，這兩方面都在很大的程度上帶動了我國疫苗生產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，從2003年至今每年都保持著20%左右的增長速度，預(yù)計未來幾年也將保持近似相同的增長速度。 醫(yī) 學(xué) 全在線m.52667788.cn

    2007年醫(yī)藥行業(yè)的不利因素

    1、整治醫(yī)藥購銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂行動繼續(xù)進行

    針對醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)存在的購銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂開展的“反商業(yè)賄賂”在2007年仍將繼續(xù)，從而使藥企在新藥推廣方面仍將面對較大的考驗。我們認為“反商業(yè)賄賂”無法從根本上杜絕某些醫(yī)藥行業(yè)丑陋現(xiàn)象。國家加大投入才是杜絕醫(yī)藥行業(yè)“以藥養(yǎng)醫(yī)”的根本解決手段。

    2、藥品降價將繼續(xù)進行

    國家連續(xù)20次降低藥品價格，并沒有真正的降低老百姓的藥品消費和解決“看病貴”的難題。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國家前18次藥品降價只使全國百姓每人每年買藥支出減少了2.5元。從1996年至今，國家先后19次的藥品大降價中，一旦降價藥品目錄公布，一些百姓常用藥便悄然從醫(yī)院的藥房里消失。我們認為，在“以藥養(yǎng)醫(yī)”的體制下，持續(xù)的降價不能使老百姓真正得到實惠，反而壓縮了醫(yī)院和醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的盈利空間。

    3、外資企業(yè)的份額迅速上升

    跨國企業(yè)加快實施全球化戰(zhàn)略，其中的一個競爭熱點就是具有強大發(fā)展?jié)摿Φ闹袊�市場。在跨國公司加大對中國投資的同時，外資企業(yè)市場份額上升，同時跨國企業(yè)將研發(fā)中心也搬到中國，使得專利藥生產(chǎn)和科研本土化的進程加快。這就對原本研發(fā)、資金、人才、設(shè)備等方面較弱的本土醫(yī)藥工業(yè)造成不小的沖擊，但是同時也就促進了本土醫(yī)藥行業(yè)的進一步整合，集中多種資源以對抗外資的挑戰(zhàn)。

 重點關(guān)注子行業(yè)龍頭企業(yè)：

    我們認為醫(yī)藥行業(yè)在2007年雖然有望出現(xiàn)拐點繼而走出低谷，但是反商業(yè)賄賂和藥品降價仍將在2007年延續(xù)，對整體醫(yī)藥行業(yè)的影響較大。建議投資者重點關(guān)注行業(yè)熱點和有業(yè)績支撐的子行業(yè)龍頭企業(yè)。

    1、中成藥

    中成藥歷史悠久，療效顯著，配方獨特，是我國歷史瑰寶，具有豐厚的歷史底蘊。中成藥也是我國醫(yī)藥行業(yè)中最具有競爭力和占據(jù)統(tǒng)治地位的醫(yī)藥子行業(yè)之一。政府在“十一五”規(guī)劃中也明確提出要大力發(fā)展現(xiàn)代中成藥。目前我國中成藥上市公司中幾乎都引進了“現(xiàn)代中成藥”的概念。可以預(yù)計，現(xiàn)代中成藥將我國中成藥今后的主要發(fā)展方向。建議重點關(guān)注同仁堂(600085)、云南白藥（000538）、片仔癀（600436）、廣州藥業(yè)(600332)和天士力（600535）。

    2、化學(xué)原料、制劑

    我國化學(xué)原料藥和制劑藥近幾年表現(xiàn)出穩(wěn)定增長的態(tài)勢，但是整體子行業(yè)缺乏核心競爭力、研發(fā)能力較差、產(chǎn)品同質(zhì)性較高。目前我國生產(chǎn)的3000多種化學(xué)藥中99%為仿制藥，近年生產(chǎn)的化學(xué)藥中97%為仿制藥，并且其中約60%還處于專利保護期，這已經(jīng)引起了多起專利權(quán)訴訟案。我們認為，化學(xué)原料藥和制劑藥的核心競爭力在于研發(fā)方面，建議重點關(guān)注研發(fā)能力較強的普洛康裕（000739）和華海藥業(yè)（600521）。

    3、醫(yī)藥商業(yè)

    經(jīng)過多年低速低效、高競爭的發(fā)展，醫(yī)藥商業(yè)已經(jīng)成為行業(yè)集中度高、有進一步擴張實力的醫(yī)藥子行業(yè)。醫(yī)藥商業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)處于下游行業(yè)的狀況也已經(jīng)改變，優(yōu)勢醫(yī)藥商業(yè)公司將可能利用上游企業(yè)的資源，通過向產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸，實現(xiàn)其利潤最大化。此外，“醫(yī)藥分離”是我國醫(yī)療體制改革的最終目標(biāo)。預(yù)計未來將有80%的藥品將最終流入藥店連鎖，這將極大的提升醫(yī)藥流通行業(yè)的整體贏利能力。行業(yè)內(nèi)整合也將給醫(yī)藥商業(yè)公司帶來更大的投資機會。建議重點關(guān)注上海醫(yī)藥（600849）和國藥股份（600511）。

    4、生物制劑

    2003年的SARS和目前的禽流感給社會造成的震動，加上政府扶持力度加大，這兩方面都在很大的程度上帶動了我國疫苗生產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，從2003年至今每年都保持著20%左右的增長速度，預(yù)計未來幾年也將保持近似相同的增長速度。建議重點關(guān)注華蘭生物（002007）。

    5、醫(yī)藥器械

    我國醫(yī)療器械行業(yè)處于快速發(fā)展的時期，2006年前三季度全行業(yè)利潤總額同比增長30.05%，快于醫(yī)藥行業(yè)的總體發(fā)展水平。在國外發(fā)達國家中，醫(yī)療器械行業(yè)與制藥行業(yè)占據(jù)著市場規(guī)模相當(dāng)?shù)牡匚�，醫(yī)療器械行業(yè)在我國市場規(guī)模偏小，但是未來發(fā)展空間較大。建議重點關(guān)注山東藥玻（600529）和新華醫(yī)療（600587）。

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